广发宏观从资产负债全局看流动性

发布时间：2021-01-08 00:42:32 阅读：次来源：真空泵厂家

从资产负债表看银行间市场流动性

流动性危机一般发生在季末和春季，2011年1月、2011年6-9月、2013年6月是分析资金成本的重要样本。

供求关系决定资金成本，银行资产负债表可作为分析框架。影响流动性的因素分为外生和主动两类。外生因素是由货币体系固有特征所决定的资金供求变动。主动因素是银行配臵行为所导致的资产负债表结构变化。

外生因素关注货币政策和春节资金需求

2011年1月流动性危机的原因是货币政策、财政存款和春节现金需求等外在因素，货币政策是决定性因素。

货币政策重点关注法定存准和基准利率。法准影响低成本资金的收放，利率政策决定资金成本的水位。市场化定价的公开市场操作并不改变流动性趋势。

12月看财政存款，春节看现金需求。季月和11月财政存款倾向于投放，而其他月份回笼，2、6、11月份财政存款变化不确定性较大。春节现金漏出规模与M1保持稳定关系，大约为当期M1的5%。

主动因素关注同业业务和银行理财

2011年6-9月流动性危机由同业业务监管引发。同业业务迅速扩张，被隐藏的同业资产从2010年末的3.4万亿增长到2013年中的7.6万亿。同业业务的隐蔽性强，监管行为的有效性明显减弱。

2013年6月流动性危机由银行理财引发，导火索为外汇交易中心禁止同一机构各债户之间金融交易。银行理财产品余额已经超过9万亿，到期日倾向于设定在季末，各季度倒数第二周是到期高峰。在外汇占款收缩的背景下，随着理财产品集中到期，资金成本大幅提升。

非银机构和交易所的重要性在不断增强

非银金融机构和交易所市场已经成为资金融通市场的重要组成部分。

两者带来的最大变化在于，资金融通从基础货币层面向广义货币拓展。因此，随着两股力量的持续壮大，银行间市场流动性的分析在深入分析银行资产负债表的同时，还要将研究视角拓展到大类资产配臵的层面。（广发证券(000776)）