广发宏观春节前流动性压力持续存在

报告摘要:资金成本上行,春节前难明显改观12月第3周,银行间资金成本大幅上行。截至周末,R007较上周末上行390bp至8.21%,GC007较上周末上行229bp至4.49%。

本周银行间市场出现两项重要变化,其一资金成本大幅上行,其二央行采取SLO调控流动性。正如前期所提示的,季月20日前后理财产品集中到期,资产进表对资金面形成明显冲击。而11月份以来,理财产品发行量明显扩张,估计12月份理财到期压力要明显高于9月份。央行采取SLO而非公开市场操作调节流动性,一方面表明央行试图稳定市场情绪,另一方面表明央行依然延续原有操作思路。6月份以来,央行对资金面的态度是连续的,央行认为存量资金始终是充裕的,而资金成本的高企主要是银行间资金杠杆的高企,因此希望通过资金价格的传导来引导银行调整资产结构。25日前后,随着财政存款的大规模投放以及理财到期量的缩减,当前资金紧张的局面将有所缓解。然而好景不长,元旦之后商业银行将陆续面临存款准备金补缴、财政存款上缴和春节现金漏出的压力。因此在央行态度不发生变化的情况下,元旦到春节资金面依然处于偏紧的状态。

资金供给:11月人民币外流推升外汇流入,央行采用SLO调节流动性11月,外汇持续流入,人民币流出是主要驱动力。外汇占款新增3979亿元,代客结售汇差额为451亿美元,依然维持高位。贸易项下银行代客净收入下降至152亿美元,结售汇差额上行至536亿美元。结合11月份外币存贷款和跨境人民币结算,人民币流出是结售汇顺差最重要的驱动因素。

上周央行未进行公开市场操作,但国库定期存款到期形成400亿的资金回笼。在资金成本大幅飙升的情况下,央行连续3天进行SLO操作,累计向市场注入超过3000亿元流动性。央行通过微博表示,目前银行间资金存量已较为充裕,提示主要商业银行合理调整资产负债结构,提升流动性管理的科学性和前瞻性。

美联储宣布QE减码,美元指数、美债收益率小幅上行。全球流动性将逐步进入收缩周期,对我国流动性供给的不利影响仍将有所体现。

资金需求:银行理财集中到期推升资金成本11月份以来,银行理财发行支数持续高于到期,12月第三周银行理财到期量大幅扩张,成为推升资金成本的重要因素。

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