【资讯】1200亿券商联合救市拯救了谁

1200亿 券商联合救市拯救了谁

有业内人士称，目前主要券商股的动态PE仅12至15倍，已达到历史低位；近期调整后股市将再度回归稳定和健康发展，而券商将凭借在金融体系中资产质量最高、业绩增长前景最确定的优势，有望在下半年率先反弹。

1200亿，券商联合救市拯救了谁？　　[有业内人士称，目前主要券商股的动态PE仅12至15倍，已达到历史低位；近期调整后股市将再度回归稳定和健康发展，而券商将凭借在金融体系中资产质量最高、业绩增长前景最确定的优势，有望在下半年率先反弹]　　在7月3日股市暴跌的次日，多家证券公司掌门人前往证监会召开紧急会议。随后，21家券商发表联合声明，从净资产中拿出不低于1200亿元的资金投资蓝筹股ETF.　　在此后的三个交易日，大盘继续下探，并诱发恐慌式暴跌。但在一系列的政策救市组合拳后，大盘最终企稳并出现连续两日强势反弹。作为本轮救市的先锋队，券商究竟起到了怎样的作用，又暴露了那些问题？1200亿元救市之后，券商又将何去何从？　　下跌暴露券商风控短板　　一场急跌，让近一年来尽享牛市红利的券商显得措手不及。疯长的两融业务几度告急，股权质押也曾面临平仓风险；行业在业务模式调整后滋生的风控短板，暴露无遗。　　今年以来，场外配资过快增长，刺激市场估值严重泡沫化。在清查场外配资启动后，A股出现连续调整。然而，通过层层杠杆的传导，回调已经演变为暴跌。系统性金融危机，似乎一触即发。7月1日至3日，上证综指累计跌去590点，跌幅达13.8%。“现在是一个非常紧急的时间点，直接体现就是券商两融体系面临风险，并且没有办法去回避。”华泰证券分析师罗毅在随后的周末电话会议上表示。　　就在那个周末，机构救市全面启动，券商成为先锋。7月4日，21家证券公司发布联合声明称，以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿，投资蓝筹股ETF。上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，上述券商承诺自营股票不减持。　　市场信心并未就此平复。7月6日至8日的3个交易日，大盘继续恐慌式暴跌，最低下探至3421点。千股跌停，进而又现千股停牌。两融与股权质押业务更是频频拉响警报，全面告急。上述3个交易日内，两融余额以每日千亿元的速度迅速回落。8日，多家券商两融业务人士透露，触及平仓线的客户出现激增。　　以两融和股权质押为代表的资本中介业务，已经成为当前券商重要的盈利增长点。券商进入了创新业务迅速扩张的阶段。从券商两融业务规模来看，2014年7月时国泰君安、中信证券、海通证券的两融余额分别为313亿元、288亿元、265亿元，分列前三。2015年6月底，前三名易主为广发证券、银河证券和海通证券，两融余额已突飞猛进到1389亿元、1327亿元、1234亿元。　　在一系列救市组合拳后，大盘终在上周后2个交易日企稳回升，融资盘危机也暂得缓解。截至7月9日，两融余额目前已回落至1.44万亿元，下跌趋势暂时已企稳。　　但两融坏账，依然是券商行业当前最大的风险点。在《第一财经日报》此前对两融平仓危机的跟进中，杠杆始终较大、业务推进极为激进的券商，多在本轮暴跌中最先受到冲击，甚至发生两融合约本金亏损的现象。根据国海证券的测算，目前两融余额尚不到券商行业净资本的1.6倍，若以今年券商行业净利润1900亿元来推算，1%的坏账就将导致今年约8.4%的利润下降。　　“未来1至2个月应该是券商守住两融风险的关键时期。在管理层积极的救市政策下，预计出现坏账的概率较小。”但国海证券行业分析师也同时指出，股灾发生暴露出行业风控问题，未来行业监管趋严概率较大；融资类业务和创新业务的后续发展有待观察，发展或受到一定拖延。　　1200亿元救市后的券商出路　　21家券商的1200亿元，全部出自各家净资产，是行业联手筑起的防洪大坝，抵抗了一触即发的系统性风险，更保全自身。然而当洪峰过境，行业将如何进行“灾后重建”？　　助力市场回稳，是券商目前的当务之急。“很多人说这1200亿对应2万亿的交易量，投进去是不是就是打水漂？证券公司是不是成了炮灰？可以确定的是，这1200亿会有不小的影响，更重要的是捆绑了券商的利益。”罗毅表示，1200亿投向蓝筹或蓝筹ETF，对指数将会产生深远影响，是取得局部胜利的重要因素。而券商也由此坚守多方，更长期影响其未来的业务流程和业务操作，最终使整个业务利益导向发生变化。　　还有行业分析师透露，预计21家主力券商在未来或将获得更多政策倾斜。而监管层及券商的后续动作随即证明了市场的这一推断。　　此前，在证监会将证金公司资本金追加到1000亿时，就有市场观点指出，证金公司可以进行融资并放大杠杆，资本金所对应的增量资金除可以投去股指期货外，还可低息借给券商，由后者进行市场化运作。　　7月8日，证金公司就宣布已获得央行充足流动性支持，并持续通过多渠道向券商提供足额资金。主要将通过股票质押的方式，向21家证券公司提供了2600亿元的信用额度，用于证券公司自营增持股票。随后，就有银河证券宣布已向证金公司申请大规模资金额度，具体结果还要等待证金公司公布。　　确保行业盈利能力，是券商的第二道挑战题。在历经急跌重创新业务、救市中又充当先锋后，券商行业压力仍在。但罗毅就表示，真金白银的大举救市，短期或影响券商的利润情况，但中长期来看必将提升整体的盈利情况。　　而最新发布的6月业绩显示，22家上市券商当月净利合计211亿元，同比、环比分别增长398.9%、17.48%；前6月净利润合计877.93亿元，同比、环比分别增长227%、98.17%。上述券商的前6月业绩已超过2014年全年。长江券商行业分析师刘俊预计，上市券商今年净利润将达到1000亿元，有望比2007年的历史高点高出56%。　　而伴随牛市逻辑的快速修复，以及此轮调整中券商板块的估值回调，券商股的投资价值也有所凸显。刘俊就表示，目前主要券商股的动态PE仅12至15倍，已达到了历史低位；近期调整后股市将再度回归稳定和健康发展，而券商将凭借资产质量在金融体系中最高、业绩增长前景最确定，有望在下半年率先反弹。

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