为资本市场改革再推一把

中国证监会换帅，肖钢履新第七任主席，众多股民翘首以待。在A股长期低位徘徊之际，悬而未决的IPO（首次公开募股）“堰塞湖”显然是摆在肖钢面前最为棘手的问题，而退市制度能否进一步严格执行，考验着资本市场改革政策的延续性。

中国股民都抱有这样一个梦想——A股能成为一个公开、公平、公正的股市，一个能保护中小投资者利益的股市。

股民担忧IPO提前开闸

最近中国证监会所在地北京金融街附近可谓热闹非常。很多拟上市公司都聚集在此，赶在3月底前向证监会有关部门递送IPO的自查材料。据悉，连大厦周围的复印店也因此而生意爆棚。

面对这种状况，投资者不由得开始担心起IPO提前开闸的问题。苏州一位股民表达了自己的担忧：“公司上市是融资的好渠道，但证券市场绝不是提款机。在目前低迷的行情下，IPO不能再伤股民的心。”

还有股民直言：“待制度明确完善后IPO再开闸，别再一味圈钱了，中国股市不是屠宰市，中国亿万小股民为中国经济腾飞贡献了自己的一切，伤不起。”

IPO何时重启，各方猜测不同。今年1月，证监会史无前例地启动了800多家IPO在审企业财务报告专项检查工作。专项检查分为3月底结束的自查阶段、4月至5月证监会主导的复核阶段、随后的重点抽查阶段。此次核查的重点是企业的业绩变脸和财务造假。

中国证监会副主席姚刚在全国两会期间曾表示，IPO财务自查将在3月31日之前基本完成，然后要进行核查，此后才会考虑启动IPO。

这也就意味着，只要条件具备，新股随时可以启动发行。

对此，申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明认为，如果抓紧一点，一些已经完成抽查和复查的公司可能在4月份就进行IPO，但考虑到现在大家对业绩造假及变脸这些问题都很警惕，所以有关部门在相关核查方面只会从严。现在看来，IPO还会有一个月以上的空白期。

根据证监会最新公布的IPO申报企业情况表显示，近两周新增的IPO终止审查企业分别达到12家和6家，终止审查数量、密集程度创下2013年以来之最。至此，2013年以来，已有48家企业被终止审查。

然而，新股发行不可能长期停滞，早晚要“开闸”，但这个高悬在股民头顶的“堰塞湖”如何平稳泄洪，已成为新任证监会主席面临的首要考验。

造假上市者应强制退市

除了发行体制改革需要进一步深入外，退市制度也在面临着如何常规化的考验。

从2012年来看，最终退市的只有两家上市公司，这无疑与市场预期相差甚远。不过，监管层在此问题上表现出相当程度的妥协，这表明资本市场改革知易行难。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，形同虚设的退市制度，没有淘汰机制的主板市场，逼迫股民与赌徒合流。谁是股民，谁是赌徒，已无法区分。

资深经济研究人员熊锦秋指出，发行人通过造假向外发行部分股票，部分投资者被挟持、成为阻碍公司退市的“人肉盾牌”，如果担心影响这部分股民利益、不尽快建立造假公司直接退市制度，那么造假上市就有利可图。

造假上市的绿大地董事长即便被判刑，仍可以将股票转让给其他股东，由此获取壳收益。绿大地上市募集资金3.46亿元，罚金才1040万元。可见，即使向投资者进行民事赔偿，卖壳收入也绰绰有余。

继绿大地之后，近期万福生科也因业绩造假面临退市。3月15日，万福生科发布公告称，由于2008年～2011年财务报告存在虚假记载，深交所对其予以公开谴责。这是万福生科继去年11月之后，遭到的第二次公开谴责。根据深交所最新的退市规则，如果在36个月内，万福生科第三次被交易所公开谴责的话，那么公司将直接终止上市。

不少投资者将此次万福生科恶性造假案退市与否视为检验深交所是否严格执行退市规则的试金石。有舆论认为，如果此类恶意造假、欺诈上市的公司仍然能在股市招摇，那就意味着创业板退市规则形同虚设。

对此，广东一位股民直呼，证监会应该研究怎样控制和杜绝上市公司既得利益者在市场上圈骗股民的血汗钱，应以最沉重的力度处罚违规者或以其罚金补偿给受害股民。应依法治市，而不要把中国的资本市场变成有权有势者的“印钞机”。

不少股民呼吁，对于违规造假、浑水摸鱼者一经查实，就应责令上市公司高层以及证券保荐人、券商强制退市，监管层要加大加重对保荐人及券商的处罚力度，上市企业亦应赔偿被骗股民的损失。

以投资者利益为上才是根本

从我国股票市场诞生至今，股市的功能定位始终过于偏向融资而缺乏对投资者权益的合法保护，这已是我国资本市场的“顽疾”。

中国资本市场要实现可持续发展，平衡好投融资者的利益是根本，否则只要一提IPO、国际板，A股市场就“跌跌不休”。

在美股创出百年新高之时，中国A股却低迷五年之久。虽然重回6000点并不容易，但拥有一个健康的股市应该是大前提。人造牛市虽然能让万众狂欢，但梦醒之后只余一地鸡毛。

山东股民在向肖钢的建言中表示，中国的股市想要大发展必须考虑投资者的利益，没有民众的投资中国的股市就是无源之水、无本之木。希望把投资者的利益放在首位，这样的股市才会健康发展。

山西太原一位股民说，A股需改变“重融资轻回报”的惯性，从根本上解决对投资者的保护问题。惟其如此，才能保证市场平稳健康地发展，而不会出现大涨大跌、投机成性的现象。

国务院总理李克强在全国两会记者会上表示，在金融领域，要发展多层次资本市场，提高直接融资的比重，要保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。这对资本市场下一步改革和发展提出了更加明确、更有针对性的要求。

国泰君安经济专家林采宜认为，中国资本市场制度改革包含三个核心内容，即自由定价、自由交易以及对各种侵权行为的法律约束。这将是一个行政干预逐渐淡出、法律约束日益强化的过程。

林采宜指出，未来金融制度建设方面的当务之急是保护投资者权益，强化对上市公司信息披露的监管，提高公司包装上市、信息欺诈的违法成本，建立投资者证券诉讼实施细则，用市场化的手段约束上市公司的违法违规行为，从而建立起健全的投资者保护机制。

值得关注的是，近期《证券法》的修改呼声渐高，在行业内基本形成共识。证监会投资者保护局称，要从投资者保护角度推进《证券法》修改，研究增设“投资者保护”专章，强化投资者民事赔偿责任；推动《证券期货投资者保护法》制定，同时推动完善诉讼维权的相关法律。可见，监管层已经迈开从源头上保护投资者利益的步伐。（《半月谈》2013年第7期，记者 桑彤）

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