2610点难成中期底部

紧缩政策难松

产业资本看淡

上周二，央行公开市场发行的一年期央票收益率打破逾两个月的稳定态势，上行近10个基点至3.4019%。一年期央票收益率高于基准利率，这是一个加息信号。上周三，央行年内第三次停发央票。值得关注的是，今年1月17日和24日，央行曾连续两次暂停央票发行，随后宣布于2月9日加息。受农产品价格上涨影响，6月CPI将创出年内新高，预计在6月底或7月初央行将再次加息。管理层通过整顿物流来降低通胀的压力，反映出国内目前通胀的压力很大。短期内，国内紧缩货币的政策不会放松。

有两个现象值得关注：一是大宗交易逆势上升。截至6月20日，本月已有84家上市公司遭遇重要股东减持。仅仅在6月上旬，A股大小非股东和高管抛售了30.3亿股，套现金额406亿元，接近去年同期的两倍。即使单独比较大股东减持量，6月份比5月份有明显增加，产业资本加大套现力度；二是从6月1日起，在香港H股市场中，建设银行、中国银行等银行股大幅下跌，农业银行(601288)跌幅最大为20.63%，工商银行跌幅最小为12.27%。上述现象反映出产业资本对A股市场，海外投资者对银行H股偏淡的态度。

市盈率无可比性

高级别底部未到

6月20日，上证综指收盘点位2621点，全部A股的静态市盈率为17.23倍，逼近512点、998点、1664点时全部A股15倍至17倍的市盈率。笔者认为，简单地认为这四次市盈率水平相近，就得出2600点附近构筑大级别底部的结论是值得商榷的。首先，512点、998点、1664点时，银行股占全部A股的净利润远低于目前的水平。如果剔除银行股、亏损股，余下全部A股的静态市盈率为41倍，并不算很低；其次，512点、998点、1664点时，A股流通市值占总市值的比例只有33%左右。6月20日，流通市值占总市值的比例为75.91%。随着全流通时代的到来，A股整体的估值重心必然下移，大级别底部的市盈率水平也将下移，要低于512点、998点、1664点的平均水平；第三，目前中国所面临外部环境要比1664点时复杂得多，充满了变数。比如：国内面临很大的输入性通胀压力，美国是否有变相的QE3，美国经济是否滑落或再次衰退，欧洲债务危机是恶化还是转机，上述因素更是512点、998点时不能相比的。

2009年6月至今的25个月中，A股有22个月在2650点之上运行，换手率超过700%。正因为2650点在技术上的重要性，因此2650点被有效击穿或许还要费一些周折，但该技术位失守也只是时间早晚的问题。提醒大家注意，在A股的历史上，没有一次中长期底部的形成是在多数机构一致认同中产生的，A股市场并未出现恐慌性下跌，相反逢低介入的投资者不少，这些都不是高级别底部出现前的特征。

民族证券 徐一钉

南京皮肤病研究所将王庙_南京避免银屑病症状的八大绝招

法库看痤疮哪个比较好

上海做微创输卵管复通手术多少费用

南京皮肤科医院排名表:男子牛皮癣如何治疗?

肾衰竭可以吃的7大水果